POMAGAMY ROBIĆ BIZNES W BRANŻY FMCG

Biorąc pod uwagę bardzo mocny trend w sprzedaży spółki analitycy DM mBanku – podnieśli swoje oczekiwania dynamiki sprzedaży/mkw. do 6,5 proc. r/r w 2018 roku (vs. 5,9 proc. r/r).  I wskazują, że dalszy dynamiczny wzrost skali działalności powinien przełożyć się na kontynuację poprawy warunków handlowych (wzrost rentowności sprzedaży oraz dalszą poprawa cyklu konwersji gotówki), rozwodnienie kosztów SG&A, co łącznie powinno pozwolić spółce na poprawę marży EBITDA.

Eksperci aktualizując swoje prognozy podwyższyli oczekiwania dotyczące sprzedaży/mkw. oraz podniesli szacunki dotyczące marży EBITDA (+0,2p.p. do 9,1 proc. względem poprzednich szacunków). Biorąc pod uwagę powyższe  oczekują 541,9 mln zł EBITDA’18 (+35 proc. r/r vs. skorygowana EBITDA)  oraz średniorocznego wzrostu EBITDA w tempie 21,4 proc. w latach 2017-2021 (najwyższe tempo wzrostu z grupy porównawczej). 

Uwzględniając prognozy analityków mBanku spółka jest wyceniona na 26x P/E’18 oraz 0,57x EV/EBITDA Growth’18, który odzwierciedla wzrostowy profil spółki. Biorąc powyższe pod uwagę, podtrzymali rekomendację kupuj dla akcji z ceną docelową  103,5 zł/akcję.

Zdaniem ekspertów potencjał do poprawy rentowności wraz ze wzrostem skali działalności Dino jest w stanie sukcesywnie poprawiać rentowność sprzedaży (+0,6/+0,3/+0,1p.p. do odpowiednio 22,6 proc./22,9 proc./23 proc. w latach 2015-17). Jednocześnie coraz lepsze wykorzystanie systemu logistyki, oszczędności w kosztach materiałów oraz rozwodnienie kosztów G&A pozytywnie kontrybuują do rentowności EBITDA spółki (stabilny wzrost w latach 2015-17). Powyższe tendencje powinny wspierać rentowność spółki również w kolejnych okresach.

Zabezpieczenie działek na ponad 1250 sklepów i aktywne poszukiwanie nowych lokalizacji przełożyło się na około 495 zabezpieczonych działek na koniec 2017 roku. Zdaniem analityków takie tempo pozyskiwania działek ma uzasadniać bardziej agresywne założenie ekspertów dotyczące dynamiki wzrostu sieci Dino w latach 2018-20 (21 proc. CAGR 201820) vs. plany przedstawione przez zarząd w IPO (15,7 proc. CAGR 2018-20).

Spółka poprawiła cykl konwersji gotówki do – 52 dni na koniec 2017 roku  (-5,4 dnia r/r), co znacznie przewyższa średnioterminowy cel poprawy o  1-2 dni rocznie. Optymalizacja kapitału obrotowego połączona z wysoką dynamiką wyników powinny pozwolić spółce – zdaniem analityków -  na pokrycie Capex przez CFO na poziomie 101 proc./91 proc./114 proc. odpowiednio w latach 2017-19P.