24.02.2017/12:26

Słabość handlu tradycyjnego odcisnęła piętno na Eurocash

Wyniki Eurocashu za 4Q16 były poniżej naszych pesymistycznych prognoz. Słabość handlu tradycyjnego odcisnęła swoje piętno szczególnie w segmencie C&C. Całoroczna EBITDA w wys. PLN 440m (spadek 7.5% R/R) była 3.3% poniżej naszej prognozy. Uważamy, że negatywne trendy mogą być nadal widoczne w 1 poł. 2017, a koszty nowych formatów dodatkowo obciążą EBITDA – piszą w rekomendacji analitycy DM Vestor.

„O ile CFO Spółki podtrzymał prognozę wzrostu EBITDA w 2017 10% (czyli do PLN 484m), to uważamy to za scenariusz optymistyczny. Obniżamy nasze prognozy  EBITDA na 2017 i 2018 odpowiednio o 3.6% i 5.2%, do PLN 464m i PLN 488m, odpowiednio, o 8% i 11% poniżej konsensus.   Na naszych nowych prognozach Eurocash wyceniany jest na EV/EBITDA 11.4x na 2017r., 16% powyżej spółek porównawczych. Utrzymujemy rekomendację Trzymaj, obniżając cenę docelowa do PLN 36 (poprzednio PLN 41).”

„Wyniki 4Q16 były poniżej naszych prognoz oraz poniżej konsensusu. Przychody wyniosły PLN 5,340m (+6% r/r) zgodnie z naszymi prognozami oraz z konsensusem. EBITDA wyniosła PLN 160m (-14% r/r) 8.6% poniżej naszych prognoz (PLN 175m) 11% poniżej konsensusu (PL 178m). Zysk netto wyniósł PLN 67m (-31% r/r) 31% poniżej naszych prognoz (PLN 97m) oraz 28% poniżej konsensusu (PLN 93m). Negatywny wpływ na wyniki miała przede wszystkim słabość segmentu C&C, w tym kanibalizacja hurtowni oraz spadek klientów niezależnych. Negatywny wpływ na poziom marż operacyjnych miał rozwój dostaw mięs, owoców oraz warzyw, a także rozwój nowych formatów w tym: Kontigo, 1 minute, ABC na kołach. Pozytywnie oceniamy wzrost sieci w Delikatesach Centrum.”

„Spółka w 2017 r. za główne zadanie stawia optymalizację i restrukturyzację segmentu C&C, który miał negatywny wpływ na EBITDA w wysokości PLN 33m w 2016 r. Ważnym czynnikiem mającym wpływ na kolejne okresy będzie rozwój nowych formatów, których negatywny wpływ na EBITDA wyniesie wg Spółki PLN 52m w 2017p. W wywiadzie prasowym CFO podtrzymał prognozę wzrostu przychodów i EBITDA w 2017 o odpowiednio 5% i 10%, co implikowałoby przychody na poziomie PLN 22.3m oraz EBITDA 484 m. Uważamy, że te prognozy mogą zostać spełnione, ale raczej w scenariuszu optymistycznym.”

„Obniżamy nasze prognozy EBITDA o 3.6% do PLN 464m w 2017p oraz o 5.2% do PLN 488m w 2018p. Na naszych prognozach, które są odpowiednio 8% i 11% poniżej obecnego konsensusu, Eurocash jest wyceniany przy mnożniku EV/EBITDA 11.4x na 2017p oraz 10.6x na 2018p, co stanowi 16% i 23% premię do spółek porównywalnych. Na podstawie wyceny metodami DCF oraz porównawczą wyznaczamy cenę docelową Eurocashu na PLN 36/akcję (poprzednio PLN 41). Utrzymujemy rekomendację Trzymaj, zakładając że negatywne trendy mogą być nadal widoczne w 1 poł. 2017.”

Grupa Eurocash jest liderem w hurtowej dystrybucji szybko zbywalnych produktów spożywczych, alkoholi i wyrobów tytoniowych oraz chemii gospodarczej (FMCG).  Na  koniec 2015r.  spółka posiadała 187 hurtowni Cash and  Carry, 1076 sklepów w sieci franczyzowej Delikatesy Centrum  oraz  4554 zrzeszonych sklepów w sieciach franczyzowych Groszek oraz Lewiatan.

Dodaj komentarz

0 komentarzy

Zostaw komentarz

Portal Wiadomoscihandlowe.pl nie ponosi odpowiedzialności za treść komentarzy. Wpisy niezwiązane z tematem, wulgarne, obraźliwe lub naruszające prawo będą usuwane. Zapraszamy zainteresowanych do merytorycznej dyskusji na powyższy temat.