12.03.2017/10:54

Emperia Holding - organiczny wzrost z opcją na akwizycyjne przyśpieszenie

Spółka Emperia Holding, do której należy sieć supermarketów Stokrotka od kilku lat dynamicznie rozwija się poprzez otwarcia sklepów własnych oraz wraz ze wzrostem skali działalności optymalizuje koszty logistyki. W ocenie analityków DM Vestor duża podaż powierzchni pod markety oraz nowy format convenience zapewnią firmie możliwość dalszego rozwoju.

Rozwój organiczny, w tym otwarcie 15 supermarketów oraz 35 marketów własnych, głównym motorem wzrostu wyników w 2017 r. Według naszych szacunków przychody spółki wzrosną o 10 proc. r/r do 2,7 mld zł w 2017 r., na co wpływ będzie miało otwarcie 15 supermarketów własnych, 35 marketów własnych oraz podpisanie 35 umów franczyzowych. Nakłady inwestycyjne na nowe otwarcia supermarketów wyniosą ok. 22,5 mln zł, na nowe markety ok. 17,5 mln zł. Koszty otwarcia sklepu franczyzowego pokrywa franczyzobiorca.

Nowy format convenience – główny czynnik wzrostu wyników przyszłości. Analitycy pozytywnie oceniają wejście Emperii w nowy segment convenience, który według szacunków ekspertów najszybciej będzie rozwijać się na rynku FMCG ze średniorocznym tempem wzrostu przychodów 6,6 proc. w latach 2015-20.

Eksperci DM Vestor uważają, że po pierwszym testowym roku spółka zwiększy tempo otwarć nowego formatu a wpływ sklepów będzie kluczowym czynnikiem wzrostu przychodów w kolejnych latach. Nakłady inwestycyjne na otwarcie 10 sklepów 5 Market wyniosą 3 mln zł.

Analitycy DM Vestor prognozują EBITDA na poziomie 108 mln zł w 2017 r. (+ 11 proc. r/r, zgodnie z konsensusem) oraz 117 mln zł w 2018 r. (+8 proc. r/r, zgodnie z konsensusem). Według szacunków ekspertów przychody  spółki w 2017 r. wyniosą 2,7 mld zł (+10 proc. r/r, 3 proc. poniżej konsensusu) oraz 2,9 mld zł w 2018 r. (+8 proc. r/r, 8 proc. poniżej konsensusu). Zysk netto wyniesie 48 mln zł w 2017 r. oraz 52 mln zł w 2018 r. powyżej konsensusu o 5 i 4% proc. odpowiednio.

Zaległy podatek od sieci handlowych – zgodnie z komunikatem spółki oczekujemy podtrzymania negatywnej decyzji Izby Skarbowej dotyczącej zapłaty zaległego podatku od sprzedaży spółki Tradis. Zapłatę 195 mln zł uwzględniamy w prognozach 2017 r. W przypadku podtrzymania negatywnej decyzji spółka będzie chciała udowodnić swoje racje przed Najwyższym Sądem Administracyjnym.

Akwizycje, jako opcja na przyspieszenie wzrostu. Spółka rozważa akwizycje zwiększające skalę działalności w segmencie supermarketów, co może przełożyć się na wiele synergii. Szacujemy, że Emperia może zaciągnąć dodatkowy dług w wysokości 465 mln zł, do maksymalnego poziomu 4,5 x dług netto/EBITDA.

Emperia Holding prowadzi handel detaliczny pod nazwą Stokrotka. Obecnie sieć liczy ponad 375 sklepów własnych oraz franczyzowych. Spółka jest właścicielem 81 nieruchomości oraz dostarcza usługi informatyczne dla biznesu po przez spółkę zależną Infinite.

Rekomendacja analityków DM Vestor:Rozpoczynamy wydawanie rekomendacji dla Emperii Holding od zalecenia akumuluj z ceną docelową 79 zł za akcję, 8 proc. powyżej obecnej ceny rynkowej. Na naszych prognozach Emperia wyceniana jest na EV/EBITDA na 8.5x w 2017p oraz 7.6x w 2018p.
Dodaj komentarz

0 komentarzy

Zostaw komentarz

Portal Wiadomoscihandlowe.pl nie ponosi odpowiedzialności za treść komentarzy. Wpisy niezwiązane z tematem, wulgarne, obraźliwe lub naruszające prawo będą usuwane. Zapraszamy zainteresowanych do merytorycznej dyskusji na powyższy temat.